智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，自“解放日”以來，股市的劇烈盤中波動(dòng)讓投資者比以往任何時(shí)候都更加緊張，而零日到期期權(quán)的流行是部分原因。據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，4月份與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的零日到期期權(quán)(0DTE)交易量激增至850萬手，較年初增長(zhǎng)23%，約占美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)總交易量的7%。這些"當(dāng)日決"的合約如同金融快餐，既為投資者提供快速賺錢機(jī)會(huì)，也成為對(duì)沖突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)(如特朗普政府反復(fù)無常的關(guān)稅政策)的熱門利器。

據(jù)了解，零日到期期權(quán)是指交易當(dāng)天到期的合約。這種期權(quán)通常在交易日當(dāng)天到期并失效，因此也被稱為“日內(nèi)期權(quán)”或“24小時(shí)期權(quán)”。零日到期期權(quán)的特點(diǎn)在于其極短的交易周期和較高的杠桿效應(yīng)，使得投資者能夠在短時(shí)間內(nèi)獲得巨大的收益，但同時(shí)也放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

"這就好比給市場(chǎng)波動(dòng)加了放大器。"KKM Financial掌門人杰夫·基爾伯格形象地指出，交易商為對(duì)沖期權(quán)頭寸頻繁買賣標(biāo)的資產(chǎn)，如同往本已沸騰的油鍋里添柴。他提醒道，這種短期投機(jī)工具在十年前還鮮有蹤影，如今卻成為加劇波動(dòng)的催化劑。

隨著特朗普對(duì)美國(guó)主要貿(mào)易伙伴征收高額關(guān)稅，并反復(fù)推翻和改變自身政策，市場(chǎng)波動(dòng)性飆升。上周三，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下二戰(zhàn)后第三大漲幅，此前四天的暴跌一度將其推入熊市區(qū)域。上周，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也連續(xù)兩天下跌至少1500點(diǎn)，為歷史上首次。

根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所全球市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)的盤中波動(dòng)率上周幾乎翻了一番，達(dá)到44%，超過了2020年的高點(diǎn)，目前正達(dá)到2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的水平。這種極端的不確定性刺激了對(duì)零日到期期權(quán)的需求，因?yàn)橥顿Y者希望對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并利用波動(dòng)性。

瑞銀美國(guó)股票衍生品研究主管馬克斯韋爾·格里納科夫在一份報(bào)告中表示：“我們發(fā)現(xiàn)零日到期期權(quán)和一日到期期權(quán)在推動(dòng)日內(nèi)波動(dòng)性加大方面發(fā)揮了重要作用，而日內(nèi)波動(dòng)性的增加不一定能在收盤價(jià)基礎(chǔ)上得到體現(xiàn)?！?/p>

散戶投資者通過Robinhood等平臺(tái)輕松入場(chǎng)，更令這場(chǎng)期權(quán)狂歡全民化。而期權(quán)是一種合約，賦予持有者在特定日期以約定價(jià)格(即行權(quán)價(jià))買賣特定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而非義務(wù)。

基爾伯格表示：“幾十年來，期權(quán)一直是一種機(jī)構(gòu)工具，而散戶投資者的成熟使得越來越多的人能夠利用期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖或簡(jiǎn)單的投機(jī)?！?/p>

零日到期期權(quán)的興起在華爾街引發(fā)了一場(chǎng)激烈的爭(zhēng)論，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是這種流行的交易工具是否有可能影響甚至破壞美國(guó)股市格局。許多分析師認(rèn)為，零日到期期權(quán)正在成為嵌入市場(chǎng)的定時(shí)炸彈，在華爾街的上空滴答作響。

值得一提的是，零日到期期權(quán)的迅速流行恰逢市場(chǎng)背景的轉(zhuǎn)變。過去兩周，標(biāo)普500指數(shù)期貨在不同交易日抹去了至少0.9%的漲幅，破壞了該指數(shù)在10個(gè)月內(nèi)上漲28%的上行勢(shì)頭。

野村證券跨資產(chǎn)策略師查理·麥克艾利戈特表示，盤中拋售“推動(dòng)了零日到期期權(quán)領(lǐng)域的變化，這與我們?cè)诠墒蟹磸椘陂g看到的情況不同。對(duì)于波動(dòng)、區(qū)間震蕩或超調(diào)的環(huán)境來說，零日到期期權(quán)交易是完美的工具。但同時(shí)，它也助長(zhǎng)了此類市場(chǎng)動(dòng)蕩?！?/p>

與此同時(shí)，推動(dòng)這種動(dòng)態(tài)的是做市商，他們是期權(quán)交易的另一方，需要買賣股票以維持中性立場(chǎng)，這一過程稱為伽瑪對(duì)沖。最近，他們轉(zhuǎn)向了“空頭伽馬”，這種立場(chǎng)迫使他們順應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)，在股票下跌時(shí)賣出股票，反之亦然。

從理論上講，這可能會(huì)讓零日到期期權(quán)交易激增時(shí)對(duì)大盤產(chǎn)生巨大影響。鑒于近期交易員買入看跌期權(quán)的轉(zhuǎn)向，這可能會(huì)加劇日內(nèi)拋售。然而，一旦這些頭寸在臨近收盤時(shí)到期，做市商可能需要解除對(duì)沖，從而推動(dòng)股市好轉(zhuǎn)。